随着衍生品交易放缓，比特币涨势取决于现货市场活动

自 10 月以来，比特币最新一轮涨势以现货交易为主，而衍生品交易放缓。近期市场需求显示现货未平仓合约再度增加，BTC 价格上涨至 108,300 美元以上，创下新高。 

随着市场情绪转向现货需求增加，比特币 (BTC) 价格创下最新纪录。分析师指出，自 10 月以来，市场影响取决于现货交易，而不是由衍生品市场驱动。 

在牛市早期，衍生品头寸的未平仓合约较高，而现货交易和交易所的资金流入则较慢。在 2024 年最后一个季度，BTC 资金流量比率上升至基线，表明流入和流出交易所的资金增加。 

资金流动比率是 BTC 链上转账与交易所转账的指标。交易所流量越活跃，意味着重点转向现货交易。 

2024 年最后一个季度，衍生品和现货交易均加速发展。然而，随着年末的临近，现货活动变得越来越占主导地位。主要中心化交易所的 BTC 衍生品未平仓合约停滞在 330 亿美元左右，较峰值略有下降。 

BTC 衍生品市场经历了杠杆头寸的积累和清算周期。这些周期通常会将价格推高到一个新的范围，从而导致空头头寸的清算。随着时间的推移，人们的兴趣转向现货市场的额外积累。 

杠杆持仓的积累和清算周期正在较低水平发生，而不会导致重大的回撤事件。同时，BTC交易者经常利用现货市场实现短期收益并重新积累。 

短期交易鲸鱼的行为也与散户情绪背道而驰。随着 BTC 交易价超过 106,000 美元，散户看涨，而精明投资者则转为看跌。总体而言，交易行为将比特币恐惧与贪婪指数推升至“极度贪婪”水平 87 点。 

对实际 BTC 储备的需求正在上升

以长期储备形式拥有和控制 BTC 的需求正在上升。与杠杆头寸不同，对 BTC 价值的押注是通过存储可立即使用的代币来进行的。 

实物硬币和现货交易的需求导致Coinbase 溢价指数上涨。该指数在过去 30 天的大部分时间里都 处于上涨状态。

Coinbase 溢价指数显示，美元市场上对现货 BTC 的购买需求增加。该指数衡量了 Coinbase 相对于币安市场的 BTC 价格，表明直接购买的需求增加。 

BTC 现货交易也扩大了美元交易的份额。超过 21% 的 BTC 交易量是兑美元，削弱了稳定币的作用。尽管稳定币有所扩张，但以美元为基础的现货市场表明需求正在转向直接 BTC。

BTC 不断流入鲸鱼钱包

BTC 持有量的其他主要来源是矿工，他们仍持有 190 万枚 BTC。ETF 购买也在进行中，通过 Coinbase Custody 持有更多 BTC。BTC 需求的第三大来源是企业买家，他们通过发行新债券购买 BTC。该来源也是从法定货币到加密货币所有权的最大转变，押注 BTC 的长期增长。 

比特币 ETF 的需求吸收了大部分实物抛售压力。随着老一批持有者获利，比特币 ETF 吸收了高达 90% 的抛售压力。即使是大型鲸鱼也能轻松地在市场上找到流动性。 

MicroStrategy、MARA Holdings 和其他企业买家的需求也严重消耗了可用的代币。需求远远超过每天仅 450 枚新代币的 BTC 产量。目前，代币实际转移到更大的鲸鱼钱包的情况预计将造成供应紧缩。 

根据彩虹图，BTC 仍处于累积区域，可能远离周期顶部。下一个潜在水平是 BTC 测试 110,000 美元并突破 125,000 美元的峰值。同时，102,000 美元范围内的多头头寸表明清算攻击可能导致短期下跌。