Ethena 在以太坊 (ETH) 崩盘中幸存下来，USDe 处理了 5000 万美元的赎回

在以太坊 (ETH) 价格一周内下跌超过 30% 后，Ethena 成为面临首次重大压力测试的 DeFi 协议之一。由于 Ethena 依赖于普遍看涨的 ETH 预期，因此此举尤其危险。 

Ethena 协议挺过了周一以太坊 (ETH) 跌至 2,200 美元以下的困境，吸收了短期冲击。Ethena 的风险源于为其杠杆 ETH 头寸支付高额融资费用。另一个主要风险是 USDe 的稳定性，尤其是在恐慌提款期间。 

最近的市场崩盘导致约 5000 万美元的 USDe 需求，而 USDe 的总供应量超过 30 亿美元。原生稳定币 Ethena 相对难以无损失地提取，并且有提款冷却期形式的保障措施，冷却期可延长至 90 天。USDe 仍处于超额抵押状态，并维持了 1 美元的价格。 

经过初期赎回和DEX交易，共计赎回了9600万枚代币，克服了最初消息引发的市场恐慌。

该去中心化协议已将 USDe 推广到其他池、收益农场和 DEX。目前，链上已有 11,149 名用户持有该代币，其中超过 50% 的供应量已被质押。USDe 持有者可以选择多种协议来赚取 USDe 收益，只要他们不赎回即可。 

尽管存在风险，但 USDe 仍能顺利退出

在过去几周，USDe 的供应量下降至约 320 万，新发行几乎停滞。质押的 USDe 目前正在以太坊生态系统中流通，其中 Pendle 和 Morpho 上的存量最大。共有 7,052 个钱包持有质押资产以获得被动回报，申领和赎回的风险最低。 

Ethena 已证明，它能够在数月内缓慢地减少 USDe 的供应，而不会引起恐慌。在最近的市场崩盘期间，一些 DEX 看到了向更可靠的稳定币类型的转变。过去几周，USDe 的销毁量也超过了新铸造量。通常，并非所有铸造的 USDe 都可以可靠地交换，但即使是最近的市场崩盘也没有导致恐慌性抛售，因为 Ethena 的支持者选择不放弃该协议。

在市场抛售期间，ETH 融资利率在短期内变为负值，并在此范围内维持了几个小时。这一事件给 Ethena 带来了基于其多头头寸的偿还压力。 

随着时间的推移，Ethena 受益于对 ETH 的普遍看涨预期，这是其主要收入来源。目前，Ethena 幸存了下来，但市场崩盘的最初几个小时引发了人们对 USDe 跌破 1 美元水平或将风险扩散到其他协议的担忧。Ethena 也没有在长期的 ETH 熊市中展现出其生存能力。该协议在概率曲线上发挥作用，其中正资金利率不是绝对的，并且依赖于它可以保持可行性的几种可能场景。 

Bybit 成为最大的 USDe 持有者

USDe 转账非常灵活，仅一周时间，Bybit 就跻身 USDe 持有者前列。自一周前开始流入以来，Bybit 持有超过2 亿个 USDe 代币。USDe 现在可以作为永续掉期交易的抵押品加入市场。 

Ethena Labs 从 5 月 7 日开始宣布将 USDe 整合到 Bybit，但仅在上个月，在为存款人增加了 20% 的 APR 奖励后，资金流入迅速。Bybit 的加入被视为推动 USDe 供应量达到 40 亿美元的因素之一。目前，USDe 的积极扩张已经停止，可能是由于 Pendle 协议的需求降低。7 月底，Pendle 为 USDe 存款人提出了一种新的债券，到期日为 2024 年 12 月 25 日，年化收益率为 36%。

USDe 上的抵押收益自 8 月 2 日起开始生效，并将在未来开始影响 USDe。怀疑论者认为，这是 Bybit 接触风险资产的手段，该资产仍有可能失去其 1 美元的挂钩水平。 

尽管 USDe 有所增长，但原生代币 ENA 在过去 12 个月中一直在下滑。在最近的市场复苏期间，ENA 跌至 0.23 美元的低点，随后回升至 0.27 美元。